工業(yè)生產(chǎn)明顯降溫，但消費(fèi)或有所改善。預(yù)計(jì)11月工業(yè)生產(chǎn)、進(jìn)出口以及投資增速將有所回落，但消費(fèi)有望改善。CPI漲幅持平，PPI漲幅在基數(shù)效應(yīng)下高位回落。信貸和社融季節(jié)性回升，M2延續(xù)低增長(zhǎng)。仍需密切關(guān)注監(jiān)管落地超預(yù)期的可能，利率高位的時(shí)間和幅度可能超預(yù)期。維持10年期國(guó)債收益率的高點(diǎn)可能在4.1%-4.4%判斷。

　　原因及邏輯：

　　預(yù)計(jì)11月工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.0%。取暖季環(huán)保限產(chǎn)使得工業(yè)生產(chǎn)明顯降溫。截至24日，11月的電廠(chǎng)耗煤、高爐開(kāi)工率增速均明顯低于9月和10月，但半鋼胎開(kāi)工率增速有所改善。

　　預(yù)計(jì)11月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)7.0%。財(cái)政支出的空間受限以及地方債務(wù)整頓，基建仍將承壓；土地成交有所回落，地產(chǎn)投資或小幅下行；制造業(yè)仍然低位運(yùn)行。

　　預(yù)計(jì)11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.5%。11月乘用車(chē)銷(xiāo)售回落但石油類(lèi)消費(fèi)有望改善；雙十一線(xiàn)上銷(xiāo)售有望帶動(dòng)社零回升。

　　預(yù)計(jì)11月CPI上漲1.9%，PPI上漲5.8%。食品CPI有所回落，能源價(jià)格漲幅擴(kuò)大，總體上CPI漲幅和10月持平；PPI環(huán)比上升，但由于去年基數(shù)快速抬升將拉低PPI同比漲幅。

　　預(yù)計(jì)11月出口增長(zhǎng)3.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)9.9%，順差347億美元。11月進(jìn)出口基數(shù)均較10月有較明顯抬升，預(yù)計(jì)將拉低進(jìn)出口增速。

　　預(yù)計(jì)11月新增信貸8500億元，M2增長(zhǎng)8.9%。11月信貸和社融季節(jié)性回升，預(yù)計(jì)分別增加8500億和1.6萬(wàn)億元。M2仍將延續(xù)低增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在基數(shù)效應(yīng)下小幅回升至8.9%。